《制冷快报》获悉，8月25日晚，氟化工龙头巨化股份（600160.SH）披露2026半年报：营收133.40亿元，同比微增0.07%；归母净利润26.50亿元，同比增29.23%，呈现典型“增利不增收”。
　　利润从哪来：核心驱动是第三代制冷剂（HFCs）配额红利。2026年公司获HFCs生产配额29.99万吨，占全国37.58%；HCFC-22内用配额占全国31.55%。在《基加利修正案》配额约束下，R32、R134a上半年均价同比涨逾30%，制冷剂板块收入71.01亿元（同比+16.67%），撑起利润大盘。

　　营收为何不动：一是主动退出环己酮、己内酰胺等低效石化装置（计提减值、停产），石化材料收入同比-18.48%；二是中东地缘扰动霍尔木兹航运，外贸收入减少约6亿元，海外出货受压。
　　隐忧在哪：①经营现金流净额23.31亿元（同比-12.57%），应收票据及账款17.60亿元，较年初+58.96%，利润偏账面化；公司解释系对格力、美的、奥克斯等优质客户阶段性授信，年底清账。②外销受制地缘，补库窗口看10—11月。③配额锁死三代产能，第二曲线仍在投入期——1万吨高纯PFA装置5月投产送样半导体；R1234yf等四代HFOs总产能1.55万吨/年；甘肃玉门高性能氟氯新材料一体化项目总投资196.25亿元，已投49.93亿元，资本开支承压。
　　结论：上半年业绩靠“配额+涨价”兑现，但现金流、外销、新业务兑现三项变量决定下半年成色。制冷剂供给刚性仍在，可若新材料认证与海外航运恢复不及预期，29%的净利增速难一直维持。